SEC 직원이 말합니다 token Buybacks는 네트워크가 작동하는 경우 crypto 을 보안으로 만들지 않습니다.

SEC 직원 금요일 가이드라인은 기능적이라고 말합니다 crypto token 구매 후이 테스트를 충족하지 않습니다.

금요일, SEC의 Corporation Finance 부문은 기능적 인 crypto 네트워크에 대한 재구매 발표가 하위 테스트 (Howey test) 에 따라 "필수적인 관리 노력"을 약속하는 것으로 간주되지 않는다는 자주 묻는 질문을 게시했습니다. 이미 기능을 달성 한 프로젝트에서는 지침이 token 재구입 프로그램에 연결 된 법적 위험을 줄입니다. 그러나 아직 작동하지 않는 네트워크에는 수익 또는 수익 원천으로 재구성을 마케팅하면 여전히 증권법상의 문제가 발생할 수 있습니다.

하위 시험 이 중요 한 이유

하위 테스트 (Howey test) 는 조정이 투자 계약인지, 따라서 증권인지를 결정하는 데 사용되는 Supreme Court 표준이다. 한 가지 요소는 투자자가 다른 사람의 필수적인 관리 노력으로부터 이익을 기대하는지 여부입니다. 직원들은 crypto 시스템이 기능하면 token 환수 프로그램을 발표하는 것은 그러한 종류의 약속에 해당하지 않는다고 말했다.

가이드 라인은 또한 기능성 이후의 진술에 대해 언급했다. 직원들에 따르면, 기능을 유지하는 네트워크 유지, 업그레이드 또는 성장을 약속하는 것은 Howey를 만족시키지 않을 것이다. 시스템의 현재 사용을 홍보하거나 수익을 올리지 않는 모호한 열망 성명을 내는 것도 그렇지 않을 것으로 보인다.

기능적 네트워크는 조건으로 재구매를 사용할 수 있습니다.

실질적인 변화는 crypto 프로젝트가 자신의 tokens 를 다시 구매하려는 것이 이제 직원의 입장이 명확하다는 것입니다. 네트워크 기능이 완료된 후 재구매 자체는 자동으로 증권 약속이 아닙니다. 조건은 네트워크 상태입니다. 시스템이 아직 작동하지 않은 경우, 발행자가 보유자에게 수익 또는 수익을 창출한다고 제시 할 때 재구입 발표가 선을 넘을 수 있습니다.

이러한 구분은 프로젝트가 시작하기 전에 계획을 설명하는 방법에 더 많은 압력을 가합니다. 직원 지침은 모든 재구매 메시지에 대한 안전한 항구를 만들지 않습니다. 그것은 기능에 도달 한 네트워크와 여전히 관리 노력을 통해 수익을 창출 할 수있는 프로젝트로 추진 중인 네트워크를 분리합니다.

변호사는 이를 '결제력이 없는 허점'이라고 부릅니다.

Gabriel Shapiro는 메탈렉스 연구소의 기업 증권 변호사이자 Delphi Labs의 전 총재로, 이 가이드라인은 먼 길을 가고 있다고 말했습니다. X에 게시된 글에서 그는 증권 법이 적어도 SEC에서 crypto 까지 적용되는 것처럼 선택적으로 보이기 시작한다고 썼으며 회수 섹션은 그가 예상했던 것보다 더 멀리 갔다고 말했다.

샤피로의 독서에서 팀은 계속 구축하고, token 가격을 지원하기 위해 재구매를 사용하여 주주 스타일의 권리를 부여하지 않고 공공 투자와 관련된 많은 혜택을 누릴 수 있습니다. 그는 가이드라인을 규제 체제의 허점이라고 불렀으며 그 목적은 당사자가 경제적 현실을 초안하는 것을 막는 것이 었습니다. 또한 더 큰 crypto 트렌드는 토큰화 된 자기자본이 아니라 부담없이 자기자산의 이익을 얻기위한 노력이라고 주장했다.

이 지침은 법률이나 법원의 판결이 아닌 직원의 안내입니다. 법적 효력이 없으며, 샤피로는 개인 원고 또는 미래의 SEC가 다른 견해를 가질 수 있다고 지적했습니다.

정지된 법안 이후의 규제 경로

자주 묻는 질문은 SEC의 3 월 해석 발표와 Regulation Crypto Assets 제안을 기반으로합니다. 이 제안은 프로젝트가 완전한 등록없이 tokens 을 판매 할 수 있도록 허용할 것입니다. 가이드 라인은 또한 토큰화 된 주식에 대한 기관의 새로운 혁신 면제를 따르며, Clarity Act이 상원에서 실패 한 후 공개되었습니다.

SEC Chair Paul Atkins은 법안이 실패할 경우 에이전시가 개입 할 것이라고 7 월에 알렸고, Commodity Futures Trading Commission는 8월에 비슷한 경고를 발표했습니다. crypto 산업은 크게 규제 기관을 앞으로 나아가는 길으로 받아들였지만, 에이전시 규칙은 법률보다 풀기가 더 쉽습니다.

독자들에게 어떤 변화가 있을까요?

token 재구매 프로그램은 네트워크가 기능 할 때 적어도 하위 (Howey) 의 SEC 직원의 현재 읽기에 따라 자동으로 증권 약속을하지 않는다는 것입니다. 더 중요한 세부 사항은 성과 또는 수익에 대한 마케팅 언어가 여전히 중요할 수 있기 때문에 기능적 및 사전 기능적 네트워크를 구별하는 것입니다. 가이드 라인은 또한 규제 입장이 스태프 해석을 통해 어떻게 변하는지 보여 주며 미래의 집행, 소송 또는 다른 SEC로 방향을 바꿀 수있는 공간을 남겨줍니다.

소스 자료에는 또한 Federal Reserve의 다음 움직임에 대한 Myriad 예측 요청과 Daily Debrief Newsletter 참조가 포함되어 있습니다. 이러한 요소는 SEC 직원의 법적 분석에 영향을 미치지 않았습니다.