实时选举赔率为何会误导预测市场中的加密货币交易者

事件回顾：更快的数据通道已经上线

在预测市场中押注选举，即便你对结果判断正确，也可能因为出价太高而亏钱。当你打开应用时看到的价格，等你下单时可能已经消失，尤其是当消息面推动其他交易者涌向同一个方向时。

这个现象很快催生了一门生意。9月9日，DoubleZero宣布将Kalshi的选举和政治类市场接入其Edge服务。这项服务专门用于通过专用网络传输交易数据，目前承载了该交易所的订单簿，展示买卖双方的报价和数量。

DoubleZero向CryptoSlate表示，更快、更稳定的信息能帮助专业交易公司提供更好的报价。如果这种竞争把成本节约传导给用户，普通投注者也可能受益。但要有效利用这些数据，需要软件和资金投入，这给了装备精良的公司另一种优势，与用手机下单的普通用户展开竞争。

选举投注看起来是专业交易公司与散户之间的“公平竞技场”。有的参与者愿意为一项政治判断持仓数月，有的则想从下一次价格波动中获利。更快的数据恰恰服务于后者。

从预测到结算之间发生了什么

在Kalshi上，一份标准的是非合约若结果成立支付1美元，不成立则为零。花60美分买入一份"yes"合约，就等于冒着60美分的风险去博取扣除费用前40美分的潜在利润。价格通常被解读为大约60%的概率，不过成本和交易条件会明显侵蚀这个数字。

你也可以在选举前卖出。假设以60美分买入1000份合约，再以65美分卖出，只要两笔交易都按该价格成交，无论最终谁赢，你都能在扣除费用前赚取50美元。因此，预测下一个买家的支付意愿，远在选举结果揭晓之前就可能有利可图。

这就给了交易者紧盯订单簿的理由。最佳买价是买家愿意支付的最高价，最佳卖价是卖家愿意接受的最低价，两者之差就是价差。挂单数量则告诉你，在买卖双方被迫接受另一个价格之前，还能成交多少。

想象某位候选人的利好消息促使交易者买入。收到更新快的人能及时看到便宜的卖单被吃掉，并重新评估自己该出什么价。而盯着旧数据的人，看到的可能早已是卖掉的合约。他们的成交结果，取决于订单到达交易所那一刻还剩什么。

不过接收数据只是第一步。交易软件还需要解读更新并决定是否下单，订单仍要到达Kalshi。该交易所采用价格-时间优先原则，即价格和进入队列的先后决定排序。更快的数据流能让人更早行动，但订阅本身不提供任何队列优先权。

谁能拿到更好的交易条件？

这种场景特别适合做市商——那些持续挂出买卖报价、为其他人提供交易对手的公司。他们试图从这些价差中赚取足够的利润，覆盖亏损和运营成本。

假设一位做市商以60美分挂出卖单，随后消息让买家认为该合约价值接近70美分。趁卖家还在消化信息时，他们可以抢先吃掉旧报价。这类反复出现的损失，会促使公司拉宽价差或减少挂单量，从而提高所有人的交易成本。

更快的信息能帮助做市商及时更新报价，包括其他交易者重新定价相关合约的时候。如果多家公司都能管理这种风险并竞争客户，它们就能提供更窄的价差。偶尔下一注的普通用户，或许因此获得更好的价格，而无需自己购买更快的网络连接。

这是DoubleZero宣传中的潜在好处，但它需要实际交易来验证。更早送达数据和给客户更好价格，是两件不同的事。要做出有说服力的比较，需要观察政治事件高发期——也就是交易者最需要可靠信息的时刻——实际出现的价格和挂单量。

因此，即便订阅相同的服务，各方的实际能力仍可能相差悬殊。对于持仓数月的人来说，以分毫计算利润的微小传输优势无关紧要；但对于持续更新数千个报价的公司，它会显著影响反复交易的盈利能力。

影响力超出预测市场

DoubleZero把加密基础设施带进了这门生意。它的网络由私人供应的光纤链路和硬件组成，其区块链服务包括为Solana验证节点提供连接。无论是验证节点还是交易公司，都有理由为可靠的通信付费。

分发选举数据，为政治概率进入金融决策提供了又一条路径。设想一位加密投资者认为，某项国会选举结果将改善行业相关立法的前景。选举赔率就可能成为评估加密公司或比特币持仓的输入变量之一，并由软件自动接收更新。

投资判断仍包含多个不确定环节。赢下一院并不意味着立法必然通过，立法通过也不决定资产价格。其他投资者可能早已消化了同样的消息。即便政治预测准确，如果出价太高，交易照样会亏。

CryptoSlate曾研究过预测市场信息的商业价值，但一个数字并不会因为传播更快就更可靠。它的价值部分取决于背后的市场。仅有少量合约支撑的价格，说明不了大额交易能在什么价位成交；突然的价格跳动，可能反映的是卖家撤单，而非选举出现新证据。

这也影响公众如何解读赔率。当某个概率出现在政治报道中，这个数字可能显得比实际更有权威性。了解该价位上有多少资金能提供背景参照，但即使是深度市场，也只代表愿意且有能力交易的人群，无法说明他们与真实选民有多大的相似度。

内幕信息是另一回事

机密信息带来另一个问题。在2月25日的执法建议中，CFTC描述了Kalshi的纪律案例，涉及一位候选人交易自己的参选合约，以及一位YouTube剪辑师交易与未发布视频相关的合约。这些案件中的行为优势和信息优势，已经超出了网络速度的范畴。

平台需要区分“一个人如何得知某事”与“他的电脑多快收到公开数据”。更快的分发能让公开市场数据更易获取，而监控机制则针对违规行为；两者的职能无法互相替代。

对普通投注者来说，这类基础设施的好处将通过他们实际能拿到的价格体现出来。专业交易公司之间的竞争，可能让建仓和平仓变得更便宜，即便这些公司获得了大多数客户永远不会使用的能力。而要证明这种好处，就得衡量政治新闻爆出时价格和挂单量发生了什么变化，也就是一个人打开应用那一刻，看到自己的预测究竟要花多少钱。

（本文原载于CryptoSlate）