cryptocurrency treasury 모델은 주식 보험료가 감소함에 따라 그 이점을 잃어 가고 있다고 DWF는 말합니다.

DWF Ventures 목요일에 발표 한 보고서에 따르면 crypto 재무 모델은 초기 우위를 크게 잃었습니다. 관리 하의 자산 기준으로 20 개의 가장 큰 digital asset 재무 회사 중 4 개만이 시장 가치와 순자산 가치 비율이 1 이상이라는 것을 의미하며, 이는 그들의 시장 가치가 그들이 보유한 crypto 의 가치를 초과한다는 것을 의미합니다. 이 발견은 프리미엄이 많은 이들 회사가 자본을 조달하고 더 많이 축적하여 기존 주주들을 희석하는 것을 피할 수있는 특징이었기 때문에 중요합니다. 현재 대부분의 거래가 그 선 아래로 이루어지고 있기 때문에 crypto 노출을위한 공개 시장 경로는 이전보다 덜 강력하게 보입니다.

좁은 프리미엄 클럽 과 사라져가는 플라이휠

여전히 crypto 지분을 넘어서 거래하는 네 회사는 Bit Digital , Strive Hyperliquid Strategies 및 BitMine이다. 보고서의 차트는 DWF Ventures에서 소스 된 나머지 digital asset 재무 회사들이 동일한 프리미엄을 보유하고 있지 않다는 것을 보여줍니다. DWF는 광범위한 할인 혜택이 투자자들이 더 이상 공개적으로 상장되는 회사를 통해 crypto 노출에 대해 같은 프리미움을 지불하고 싶지 않다고 제안한다고 말했다.

Since Michael Saylor의 전략은 Bitcoin 재무모델을 개척했으며 2020, 대부분의 digital asset 보물 주식은 기본이 되는 crypto asset 를 보유하는 것만으로 부진한 성과를 거뒀다. DWF에 따르면, crypto 자체를 꺾는 주식 중에서도 직접적인 지분보다 우위는 일반적으로 적었다. 투자자들이 한때 지불 한 프리미엄은 전략이 새롭고 투자자의 관심을 끌었을 때 정점에 도달하는 경향이 있었다. 예를 들어, 전략의 순자산 가치 대비 시장가치 비율은 레버레이드 노출 BTC에 대한 수요가 강했을 때 Bitcoin .

시퀀스 는 모형 에서 벗어난 것 을 완성 한다

보고서는 Sequans Communications, 작년에 Bitcoin 재무 전략을 시작한 프랑스의 semiconductor 회사가 5 월에 전환 가능한 부채를 회수하여 시작 한 퇴출을 완료했다고 공개했다. Sequans는 현재 조정에 cryptocurrency 을 보유하고 있지 않습니다. 이 움직임은 상장 회사는 프리미엄이 더 이상 전략을 지원하지 않을 때 얼마나 빨리 treasury playbook에서 벗어날 수 있는지 독자들에게 구체적인 예를 제공합니다.

이전 의 경고 는 통합 을 가리킨다

DWF는 위험을 지적하는 유일한 회사가 아닙니다. Standard Chartered Bitcoin 및 더 넓은 crypto 시장이 급성장하고 있던 9 월 2025에 이 문제를 제기했으며, 순자산 가치 프리미엄의 시장 가치가 붕괴되면 digital asset 재무 회사 중 광범위한 통합으로 이어질 수 있다고 경고했습니다. Galaxy Digital 작년에 비슷한 경고를 내면서 모델은 순자동 가치에 대한 지속적인 주식 과제에 크게 의존한다고 주장했다.

그 프리미엄은 기계적으로 중요합니다. 그것은 기업들이 주식을 발행하고 수익을 기존의 주주들의 보유를 희석하지 않고 더 많은 crypto 을 구입하는 데 사용할 수 있습니다. 대신 주식이 순자산 가치 이하로 거래된다면, 더 많은 crypto 를 구매하기 위해 자기 자본을 조달하면 희석되고 전략의 핵심 자금 메커니즘을 약화시킬 수 있습니다".프리미엄이 붕괴하거나 더 나쁜 경우 할인으로 전환되면 모델이 깨지기 시작합니다"라고 갤럭시 연구 분석가 인 Will Owens는 썼다.

가격 변동 과 자본 용량 이 다음 시험 을 결정 한다

이 모델은 올해 유지하기가 더 어려웠으며, Bitcoin 는 지난 10 월 $126,000 이상의 기록적인 고수에서 $60,000 이하로 떨어지면서 약 $86,000으로 회복되었다. 보고서에는 또한 전략이 $44.1 억 달러의 자본 조달 능력을 공개하여 더 많은 Bitcoin 를 구입할 수 있다고 관련 항목을 포함했습니다. 보고에 인용 된 잡지의 항목에서는 Bitcoin , 재무 회사들이 우수한 성과를 낼 수 있는지 BTC 및 위험을 감수 할 가치가 있는지를 물었다.

독자들에게는 다음으로 주목해야 할 것은 4개의 프리미엄 보유자가 crypto 지분 이상의 평가를 유지할 수 있는지, 그리고 할인된 회사들이 주주들을 희석시키지 않고 자본을 조달할 수 있는가 하는 것이다. 이 이야기는 더 이상 상장 회사를 통해 Bitcoin 를 소유하는 것에 관한 것이 아니다; 그것은 그 구조가 여전히 자금조달이 가능한지에 대한 것입니다. 시장의 판결은 지금까지 오래된 프리미움에 의한 엔진이 냉각되고 있으며, 할인이 지속되면 통합 또는 출구가 발생할 수 있음을 시사한다.