Ethena把美股代币化资产纳入USDe储备策略，拟借币安…

描述： Ethena把代币化美股与币安股票永续合约纳入USDe基础交易支撑策略，以bStocks作为现货端资产，并用股票永续合约对冲价格敞口，维持Delta中性。该调整扩大稳定币资产边界，也带来流动性、清算、对手方与合规风险，值得市场关注。

标签： USDe、Ethena、代币化美股、股票永续合约、Delta中性

特色图： 抽象科技与金融风格，包含曲线、区块链节点、股票图表元素，不出现真实人物、交易所商标和具体价格数字。

核心变化：USDe的支撑资产从加密现货延伸到股票资产

PANews 9月25日援引The Block报道，Ethena正在把代币化美国股票和币安股票永续合约纳入USDe的基础交易支撑策略。按照这一安排，币安bStocks将充当代币化现货端资产，Ethena则利用币安股票永续合约对冲价格方向性敞口，以维持Delta中性。Ethena风险委员会此前已批准将代币化股票基础交易纳入配置策略。

对读者而言，这意味着USDe的收益底层不再只依赖加密货币现货与永续合约之间的资金费率。Ethena的基差策略原本通过现货多头与永续空头获取收益，股票资产的加入使现货端扩展到美股代币化产品，而永续端则使用股票永续合约进行风险对冲。

规模与收益：股票永续合约正在形成新的对冲池

Ethena提到的一组数据勾勒出这条新策略的容量：币安股票永续合约未平仓量目前已超过29亿美元，今年月均复合增长率达105%；过去6个月，股票基础交易平均年化收益率为3.56%。这些数据说明股票永续合约市场仍在快速扩张，且短期基差收益尚未完全消失。

Ethena预计，更多股票市场资产上链后，股票永续合约的机会规模最终将显著超过加密货币永续合约市场。这一判断的重点不是收益高低，而是传统股票资产与链上衍生品基础设施的连接速度。若股票代币化、清算、价格预言机与永续合约机制进一步成熟，稳定币发行方可能获得更丰富的抵押与对冲工具。

后续看点：对冲效率、合规边界与市场结构

代币化股票进入稳定币支撑策略，首先考验对冲效率。股票永续合约需要提供足够深度，使Ethena能在不同市场波动中维持Delta中性；若合约流动性、持仓量或资金费率出现异常，基差策略的收益和稳定币资产端压力都会受到影响。

其次，风险委员会批准配置策略，并不等于所有风险被消除。股票资产上链涉及发行方、托管结构、合约对手方、清算机制和监管边界，尤其当股票永续合约未平仓量超过29亿美元后，市场更关注价格发现是否稳定、极端行情下保证金与强制平仓如何传导。

最后，这件事改变了加密稳定币与传统金融资产的连接方式。USDe尝试将股票类资产纳入基础交易支撑，显示稳定币发行方正在寻找更多收益来源；股票永续合约与代币化美股的扩张，也可能推动衍生品市场从加密资产向传统资产外溢。