Ethena拓展USDe储备布局，拟纳入币安代币化资产

description：据BlockBeats 9月25日消息，Ethena将扩大USDe储备策略，把Binance的bStocks代币化美股纳入现货抵押资产，并通过Binance股票永续合约对冲相关敞口。该调整使USDe的Delta中性收益策略从加密资产延伸至传统金融映射资产，市场将关注其风险模型与合约容量。

标签：Ethena、USDe、代币化股票、股票永续合约、DeFi

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据BlockBeats 9月25日消息，Ethena扩大USDe储备策略：将Binance的bStocks代币化美股纳入现货抵押资产，并通过Binance股票永续合约对冲相关敞口。此前，USDe主要依赖加密资产现货与衍生品对冲构建Delta中性收益策略；此次调整把储备资产边界从加密资产延伸到股票映射资产，使市场重新审视其抵押品结构、基差收益来源和风险管理路径。

从加密现货对冲到股票映射资产

在正式纳入前，Ethena风险委员会已经批准把代币化股票基差交易加入USDe配置框架。此前，USDe的收益策略主要依靠加密资产现货作为抵押，再使用衍生品对冲价格方向风险，从而形成Delta中性结构。代币化股票通常把股票权益映射为链上可流通资产，股票永续合约则是以股票价格为标的、可双向交易的衍生品。当现货端使用bStocks、对冲端使用股票永续合约时，策略目标仍围绕Delta中性，但资产类别和定价变量不再只来自加密市场。

49亿美元供应与29亿美元未平仓合约构成背景

公开数据显示，USDe供应规模约为49亿美元。Ethena披露的口径显示，Binance股票永续合约未平仓合约规模已超过29亿美元；今年以来月均复合增长率为105%，过去6个月股票基差年化收益率平均为3.56%。这些数字表明相关衍生品市场已经形成一定容量，也为USDe把股票映射资产纳入策略提供了可观察的交易基础。

对读者意味着什么

对读者而言，理解USDe的关键不再只是“谁持有哪些加密现货、如何对冲”，还包括抵押品是否来自传统金融映射资产、相关合约是否具备足够流动性、基差收益是否稳定，以及风险委员会如何决定资产纳入。Guy Young表示，这是USDe自推出以来对其资金来源机制最重要的一次扩展。Ethena预计，随着更多传统金融资产上链，股票永续合约市场未来机会可能显著超过加密货币永续合约市场。

后续看点在于：USDe储备策略扩容后，风险模型如何覆盖股票映射资产和股票永续合约；基差交易收益与合约容量之间的关系；代币化股票和股票永续合约的流动性、对手方风险、治理机制等。对关注DeFi稳定币和链上衍生品的人来说，这件事意味着合成美元产品的资产端正在从加密市场扩展到更广泛的金融映射资产，其收益结构、风险敞口和市场容量都将进入新的观察周期。