CFTC在投票未获通过后更新代币化资产及区块链记录相关指引

美国商品期货交易委员会（CFTC）周四发布公告，更新了针对已注册加密相关实体的常见问题指引，明确允许持牌机构在满足特定条件的前提下，将客户资金投资于代币化形式的资产，并且不会反对企业采用区块链技术进行账簿记录。这是该机构继今年 3 月首次发布相关指引后的一次重要调整，被外界视为加密监管态度进一步松动的信号。

新指引说了什么：代币形态须等同传统权利

根据公告，本次更新是在 3 月版指引的基础上，对“代币化资产能否替代传统形态”给出了更明确的答案。CFTC 强调，获授权的公司可以投资代币化形式的资产，前提是该代币化形式赋予持有人的法律与经济权利，与传统形式下持有人所获得的权利“相同或在功能上等同”。

也就是说，代币化不只是把资产搬上链，机构必须确保链上持有者在赎回、收益分配、破产保护等核心权益上不劣于传统渠道的投资者。CFTC 同时表示，在新规则下，监管机构“不会反对”企业使用基于区块链的记录保存方式，这为传统金融机构利用分布式账本技术替代既有账务系统留出了操作空间。

CFTC 主席 Michael Selig 表示，此次修改是“为加密行业提供监管清晰度”努力的一部分。

立法受阻，监管机构各自推进

这一时点颇值得注意。就在几天前，美国参议院未能推进《数字资产市场清晰度法案》（CLARITY Act）的程序性投票。该法案原本旨在划清 CFTC 与证券交易委员会（SEC）在数字资产监管上的职责分工，是国会层面最重要的加密立法之一。

投票失利后，市场普遍预计国会在 2027 年之前难以通过加密市场结构相关立法，监管真空将由监管机构通过自行制定规则来填补。据披露，CFTC 已向白宫提交了一份加密市场监管方案，等待审阅。

SEC 方面同样表态积极。SEC 主席 Paul Atkins 在 CLARITY 法案投票前就表示，如果国会不采取行动，SEC 已“准备好、愿意且有能力”提出加密相关规则。该机构已于今年 8 月就“涉及加密资产的某些投资合同”提出规则草案。

对行业意味着什么

短期内，最直接的影响是已在美国注册的加密相关实体获得了操作层面的确认：代币化资产和链上账簿不再是灰色地带，而是有明确条件的合规路径。资产代币化（RWA）赛道参与者、托管机构和受监管交易平台都可能据此加快布局。

中长期看，在立法停滞的背景下，CFTC 与 SEC 正以“规则制定”方式各自塑造美国加密监管框架。这意味着行业未来一两年面对的规则，可能更多来自监管机构的个案认定与细则，而非一部统一的联邦法律，合规标准在不同机构之间仍可能存在差异。此外，据此前报道，预测市场平台 Kalshi 表示，CFTC 尚未就其平台“异常的”50 亿美元交易活动与其联系，显示 CFTC 对加密相关市场的具体执法仍处在个案处理阶段。

后续值得关注的是白宫对 CFTC 所提交监管方案的审阅结果，以及 SEC 加密规则草案进入正式征求意见后的落地节奏。