欧洲央行拟将稳定币收益禁令扩展至加密借贷与质押领域

欧洲央行建议收紧稳定币收益规则，担忧其绕过禁息条款影响银行体系

欧洲中央银行（ECB）与欧洲央行系统（ESCB）近日就欧盟《加密资产市场法规》（MiCA）框架下的稳定币监管提出一系列修订建议，核心聚焦两个问题：一是稳定币通过分层结构变相向持有人支付收益可能绕开现行禁令，二是储备金中银行存款的配置方式可能在挤兑情形下冲击银行体系。这组建议与美国围绕《清晰法案》（Clarity Act）的立法争论形成呼应，显示稳定币收益监管已成为全球监管方的共同焦点。

收益禁令或被“分层结构”绕开

欧洲央行在意见中指出，稳定币发行方可以通过借贷、质押或其他叠加安排，把原本不付息的稳定币“转化为带收益的安排”，从而实质性地规避“不得直接向持有人支付报酬”的规定。该行认为，欧盟规则应当提前封堵这一路径，防止相关安排在法规文本之外形成事实上的付息产品。

这一立场与美国银行业的担忧相似。此前，美国八个银行业团体联名致信参议员，要求收紧《清晰法案》中有关稳定币收益的限制，理由是加密平台可能提供类似利息的回报，与银行存款形成竞争。《清晰法案》随后在程序性表决中以49票对50票未能通过，其中伦理条款争议也是重要因素。

建议取消储备金银行存款比例要求

在储备管理方面，欧洲央行系统提出删除MiCA中要求稳定币发行方将部分储备以银行存款形式持有的规定。现行规则要求发行方至少将30%的储备存放在信贷机构，被认定为“重大”稳定币的发行方，这一比例则提高至60%。

欧洲央行系统认为，这一规定可能让银行在挤兑发生时面临突然的提取压力。如果稳定币出现大规模赎回，发行方需要迅速从银行取出存款以满足兑付，放贷机构将因此承受流动性冲击。换言之，大额稳定币存款可能成为银行资金来源中不稳定的一环。

监管重心从“存放地点”转向“变现速度”

作为替代方案，欧洲央行系统建议以期限规则取代存款比例要求，即规定发行方必须持有一定比例的在1至5个工作日内到期的储备资产。

这一调整将监管重点从储备资产“存放在哪里”，转移到“多快能变成现金”上。其逻辑在于：只要储备具备足够的短期流动性，发行方无需依赖银行存款也能应对集中赎回，银行体系也相应免于被快速抽走资金的风险。