根据DWF的说法,随着股权溢价下降, cryptocurrency 国库模式正在失去其优势.

DWF Ventures 周四发表了一份报告,显示加密货币储备模型已经大多失去了早期的优势. 由资产管理下的20家最大数字资产储蓄公司中只有4家在1个以上的市场价值和净资产价值比率下进行交易,这意味着它们的市值超过了他们持有的加密的价值. 这一发现很重要,因为溢价是允许许多这些公司筹集资金,积累更多的加密并避免稀释现有股东的特点. 大多数现在交易低于该线,公开市场对加密暴露的路径看起来不如以前那么强大.

一个狭窄的高档俱乐部,一个衰落的飞轮

仍在交易超出加密货币持有的四家公司是Bit Digital,StriveHyperliquid Strategies和BitMine.该报告的图表来源于DWF Ventures显示,剩余的数字资产库存公司并没有保持相同的溢价.DWF表示,广泛的折扣表明投资者不再愿意通过上市公司支付同样的加密曝光费用.

根据DWF的说法,大多数数字资产库存只要持有底层加密资产就会表现不佳.即使在已经击败了加密货币本身的股票中,直接持有的优势也通常很小.投资者曾经支付的溢价倾向于在该策略是新的并且吸引投资者的注意力时达到顶峰.例如,战略的市场价值与净资产价值比率在比特币反弹期间晚些时候达到了最高水平,2024当时对.杆 BTC曝光的需求非常强烈.

序列完成了模型的退出

报道称,去年推出比特币库存策略的法国半导体公司 Sequans Communications披露了其剩余资产 314 BTC .这完成了它在5月份通过赎回可转换债务开始的退出.Sequans现在在其资产负债表中没有加密货币.这一举动为读者提供了一个具体的例子:一旦溢价不再支持该战略,公开公司可以迅速摆脱库存手册.

早期的警告指向巩固

德富并不是唯一一家标志风险的公司. DWF Ventures 在比特币和更广泛的加密货币市场勃发展时,它在9月提出了这个问题 Bit Digital ,警告说市值对净资产价值溢价的崩盘可能会导致数字资产库存公司普遍整合 Hyperliquid Strategies 去年发出类似警告,认为该模型严重依赖于持久的股权溢价对净資產價值 .

这一溢价在机械上很重要.它允许公司发行股票并使用收益来购买更多的加密货币,而不会稀释现有股东持有的资产.如果股票交易低于净资产价值,那么筹集股权以购买更大的加密可能会变得稀释和破坏该战略的核心融资机制".如果溢价崩或更糟糕的是转向折扣,模型就开始破裂",银河研究分析师威尔·欧文斯 (Will Owens) 写道.

价格波动和资本能力影响下一个测试

该模型在今年被证明更难维持,比特币从去年10月的创纪录高点下降到低于14之前恢复至15左右.该报告还包含了一个相关项目,称战略揭示了16亿资本筹集能力来购买更多的比特幣.报道中引用的一篇杂志文章询问比特coin财务公司能否表现出色BTC以及风险是否值得承担.

对于读者来说,接下来的关注点是四个溢价持有者是否能够保持其估值高于加密货币股份,以及折扣公司是否仍然可以在不稀释股东的情况下筹集资金.这个故事不再只是通过上市公司拥有比特币;这是关于该结构是否仍能自行融资的问题.迄今为止的市场裁决表明旧的溢价驱动引擎正在冷却,如果折扣持续存在,可能会出现整合或退出.